北京時間11月27日，中國自動駕駛科技公司小馬智行正式登陸納斯達(dá)克，股票代碼為“PONY”。GWy驛資訊

擴大發(fā)行規(guī)模后，若承銷商的超額配售權(quán)悉數(shù)行使，小馬智行將以13美元/股的價格發(fā)行總計2300萬股美國存托股票（ADS，每份ADS對應(yīng)1份普通股），融資金額可達(dá)2.99億美元，成為今年以來美股自動駕駛領(lǐng)域最大規(guī)模的IPO。若疊加此次通過同步私募配售價值約1.534億美元的普通股，小馬智行本次IPO募資金額合計達(dá)到約4.52億美元。GWy驛資訊

上市首日，小馬智行股價一度上漲21.1%至15.74美元/股；當(dāng)日新股以12.00美元/股的價格收盤，公司總市值達(dá)到41.99億美元。GWy驛資訊

圖源：小馬智行 GWy驛資訊

除小馬智行外，年內(nèi)，地平線、黑芝麻智能、如祺出行、文遠(yuǎn)知行等自動駕駛科技企業(yè)已完成IPO；Momenta、佑駕創(chuàng)新、輕舟智航等企業(yè)也都對入局資本市場表現(xiàn)出積極態(tài)度。GWy驛資訊

目前，自動駕駛行業(yè)普遍面臨前期投入巨大、合規(guī)環(huán)境多變、行業(yè)競爭激烈等困境。在未獲得統(tǒng)一的解法之前，這條賽道中的玩家都在探尋大規(guī)模商業(yè)化的可行路徑與潛在機遇，而資本市場恰好給了這些擁有先進(jìn)技術(shù)的黑馬們提供了更多可能性。GWy驛資訊

“Robotaxi最具增長潛力”GWy驛資訊

從財務(wù)基本面上看，無論是在Robotaxi、無人駕駛小巴等領(lǐng)域率先作出商業(yè)化嘗試的文遠(yuǎn)知行、如祺出行、小馬智行，還是在國內(nèi)智能汽車芯片領(lǐng)域處于領(lǐng)先位置的地平線和黑芝麻智能，實現(xiàn)盈利、完成商業(yè)閉環(huán)仍是其發(fā)展過程中的關(guān)鍵命題。GWy驛資訊

小馬智行招股書顯示，公司營收主要來源于自動駕駛出行服務(wù)（主要為Robotaxi）、自動駕駛貨運服務(wù)（Robotruck）、技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)三大板塊。GWy驛資訊

2022、2023年全年及2024年前三季度，小馬智行分別實現(xiàn)營收6838.6萬、7189.9萬及3950.9萬美元，呈逐年增長態(tài)勢。GWy驛資訊

2022、2023年小馬智行營收（圖源：財報截圖） GWy驛資訊

雖然小馬智行在Robotaxi領(lǐng)域的布局早于其在貨運領(lǐng)域的布局，但貨運商業(yè)運營時間早于Robotaxi，因此在營收表現(xiàn)上也更為突出。GWy驛資訊

2019年4月，小馬智行宣布入局自動駕駛長途貨運領(lǐng)域。經(jīng)過兩年的測試，其在2021年5月獲得了貨運道路運輸經(jīng)營許可證，并開始自動駕駛卡車商業(yè)營運，后續(xù)還與采埃孚商用車、三一重卡達(dá)成戰(zhàn)略合作。對比來看，小馬智行獲準(zhǔn)開啟自動駕駛出行服務(wù)商業(yè)化試點的時間是2021年11月，地點是北京，開啟全車無安全員商業(yè)化試點的時間是2023年。GWy驛資訊

小馬智行相關(guān)負(fù)責(zé)人此前接受記者采訪時曾表示，自動駕駛出行服務(wù)需經(jīng)歷封閉場景測試、“主駕有人”“主駕無人、副駕有人”“前排無人”“車內(nèi)無人”多個階段以及載人到商業(yè)化的變革，才算初步打通全無人商業(yè)化的邏輯閉環(huán)。GWy驛資訊

而Robotruck業(yè)務(wù)證明了這個商業(yè)閉環(huán)是“有利可圖”的。GWy驛資訊

今年前三季度，自動駕駛貨運服務(wù)為小馬智行貢獻(xiàn)了近七成營收，收入達(dá)到2740萬美元，同比增長56.5%；同期，技術(shù)授權(quán)與應(yīng)用服務(wù)收入達(dá)到740萬美元，同比增長155.2%。而自動駕駛出行服務(wù)雖在上半年僅收入470萬美元，但這項被小馬智行視作“最具營收潛力的主力業(yè)務(wù)”實現(xiàn)了422.2%的同比增長。GWy驛資訊

小馬智行方面表示，自動駕駛出行服務(wù)收入增長主要來源于韓國Robotaxi技術(shù)解決方案項目收入，以及Robotaxi服務(wù)在一線城市的擴大和乘客付費的提高。隨著自動駕駛出行服務(wù)商業(yè)化部署加速，公司預(yù)計未來此項收入將在絕對金額和總收入占比上持續(xù)增長。GWy驛資訊

Robotaxi業(yè)務(wù)2025年單車運營毛利有望轉(zhuǎn)正GWy驛資訊

盡管小馬智行依舊面臨凈利轉(zhuǎn)正這一行業(yè)難題，但其虧損額明顯收窄。GWy驛資訊

今年前三季度，小馬智行營業(yè)成本由去年同期的2156.8萬美元增至3556.2萬美元。不過因其營收覆蓋營業(yè)成本，公司整體毛利率得以轉(zhuǎn)正，并達(dá)到了接近10%的水平。GWy驛資訊

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招股書披露，Robotaxi、Robotruck運營規(guī)模增加導(dǎo)致的車輛維護(hù)費用、燃油成本、道路通行費增加，以及商業(yè)化需求下的研發(fā)及運營人員數(shù)量增長，是公司營業(yè)成本增加的主要原因。GWy驛資訊

研發(fā)方面，小馬智行在今年前三季度累計投入9233.9萬美元，較去年同期微增持穩(wěn)。小馬智行方面表示，商業(yè)變現(xiàn)加速的過程中，許多投身商業(yè)創(chuàng)收項目的研發(fā)員工，其薪酬支出被調(diào)整到營業(yè)成本中，不再統(tǒng)計到研發(fā)費用中，因此研發(fā)開支得以保持穩(wěn)定。GWy驛資訊

2024年前三季度小馬智行基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)（圖源：財報截圖） GWy驛資訊

扣除各項支出后，今年前三季度，小馬智行凈虧約9388.8萬美元，同比收窄10.2%。GWy驛資訊

而按業(yè)務(wù)板塊劃分，仍在商業(yè)化初期階段的Robotaxi業(yè)務(wù)暫未實現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)正。不過小馬智行對此充滿信心。GWy驛資訊

小馬智行副總裁、Robotaxi自動駕駛出行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人張寧表示，“在像北上廣深這樣的城市中，當(dāng)Robotaxi投放量在1000臺時，運營才會達(dá)到盈虧平衡點，越過這個點，每增加一臺車輛我們的成本會更低，毛利率會更高，進(jìn)入正向的不斷自我造血的階段?！?span style="display:none">GWy驛資訊

企業(yè)方公布的數(shù)據(jù)顯示，截至目前，小馬智行已在全國投放了250多輛Robotaxi，并且在北京、廣州和深圳開啟全無人Robotaxi商業(yè)收費，預(yù)計Robotaxi業(yè)務(wù)在2025年實現(xiàn)單車運營毛利由負(fù)轉(zhuǎn)正。GWy驛資訊

小馬智行方面透露，其正在推進(jìn)數(shù)千臺級以上規(guī)模的車輛生產(chǎn)和運營，目前與其合作的車企包括豐田、北汽、廣汽、一汽、上汽等。其與豐田共同推出的Robotaxi產(chǎn)品預(yù)計將在2025-2026年投放國內(nèi)一線城市，投放量在千臺規(guī)模；同時還將與北汽新能源基于極狐阿爾法T5車型向國內(nèi)市場部署至少千臺量級規(guī)模的Robotaxi車輛。GWy驛資訊

自動駕駛貨運服務(wù)方面，小馬智行正運營一支由190余輛自動駕駛卡車組成的車隊，當(dāng)中包括自營車輛以及其與中國最大的貨運物流公司中國外運合作運營的車輛。當(dāng)前，車隊自動駕駛里程累計達(dá)到約500萬公里。GWy驛資訊

根據(jù)小馬智行規(guī)劃，此次IPO所募資金的四成用于自動駕駛出行服務(wù)及貨運服務(wù)的大規(guī)模商業(yè)化和市場開拓，四成用于自動駕駛技術(shù)持續(xù)研發(fā)和投入，另外兩成用于潛在戰(zhàn)略投資和收購，以提升公司技術(shù)能力和搭建產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。GWy驛資訊

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